例題里有不少題目直接拿現(xiàn)成的案例隱去公司名字，亦或是簡單修改幾個考察計(jì)算的指標(biāo)，陳博對此司空見慣。
本科畢設(shè)跑數(shù)據(jù)的時候，用臨近省的高速每日通行流量作為模型，自己額外增設(shè)幾個自變量，再配上些半懂不懂的專業(yè)詞匯，一篇交通樞紐未來智能化發(fā)展趨勢的行業(yè)報(bào)告就水出來了。
這種做法不能說雞賊，只是沒有體現(xiàn)題目的意義，所以王旭先是用常規(guī)法子寫了兩個答案，把最裝逼的部分留到末尾，寫得醒目且刻意。
“那么喜歡買白酒，遲早酒精含量超標(biāo)。”陳博小聲地吐槽了幾句，沒把那串?dāng)?shù)字抄過去，權(quán)當(dāng)做普通題目看待。
第二題估值標(biāo)的業(yè)務(wù)相對比較復(fù)雜，主營是機(jī)場，營收大頭是各大航空公司貢獻(xiàn)的，然而帶來的利潤卻寥寥可數(shù)，一年小虧一年小賺的情況經(jīng)常發(fā)生。
反倒是增值業(yè)務(wù)部分，毛利率高達(dá)30，近三年還在呈現(xiàn)不斷攀升的態(tài)勢，增速始終保持在每年2030的水平。
按照程材老師所言，公共事業(yè)項(xiàng)目的估值通常不會太高，流動性緊張時給到10倍以內(nèi)的遍地都是，往高了給也不會超過30倍，多數(shù)徘徊在1520倍之間。
這些項(xiàng)目本身不會創(chuàng)造太多收益，或者說，項(xiàng)目立項(xiàng)之余的首要目的就不是奔著掙大錢去的，國內(nèi)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)拋開那幾條交通干線和大城市圈的環(huán)城網(wǎng)，其他只是虧多虧少的區(qū)別，單純算經(jīng)濟(jì)賬沒有資本愿意投資。
有了王旭的點(diǎn)撥，陳博大概明白了這種題目應(yīng)當(dāng)如何下手，先是按保守的估值，算出個大概區(qū)間，再往樂觀方向的估，有偏差那是正常的，沒有人能準(zhǔn)確預(yù)測資產(chǎn)標(biāo)的某一時刻的點(diǎn)位，短期情緒的博弈占據(jù)了主導(dǎo)地位。
機(jī)場主營部分的估值好算，陳博參照幾個同類型的機(jī)場，按比例折過去，因?yàn)轭}干的機(jī)場客流量大，應(yīng)該是國內(nèi)前二的地位，相應(yīng)還需要給一些溢價(jià)，保守的算法陳博溢價(jià)了10，樂觀的又在這基礎(chǔ)上多加了20。
增值部分主要分為兩塊，一部分是廣告，陳博合計(jì)對標(biāo)寫字樓傳媒的估值方法，機(jī)場的高凈值人群比例高，獲客成本自然比普通小區(qū)高，幾行式子羅列下來，最后得出個看著不離譜的數(shù)。
“差不多吧，差不多就行了。”陳博點(diǎn)點(diǎn)頭，自己也沒看太懂，總之是認(rèn)可了。
另一部分是餐飲零售，機(jī)場高鐵的租金不僅貴，有時候你想入駐還得排隊(duì)找關(guān)系，能開展免稅業(yè)務(wù)的更是鳳毛麟角，店鋪支棱起來，完全不愁沒客人。
普通餐飲還好說，難就難在這免稅業(yè)務(wù)，營收占比不大，也就10不到，然而貢獻(xiàn)了利潤接近40，可以說機(jī)場養(yǎng)那么多客流就是為了這塊服務(wù)的。
就像微信不賺錢，但微信可以把巨額的流量導(dǎo)入到各種小程序應(yīng)用里，靠它們掙錢。
“免稅你估多少。”陳博求助起學(xué)霸的意見。
“80吧，膽子大點(diǎn)150倍。”王旭回得很快。
“這個增速對得起估值，國內(nèi)不缺有錢人，每年那么多去外國血拼的，分流到國內(nèi)理所應(yīng)當(dāng)，未來可期。”得到王旭的回復(fù)，陳博找了個理由說服自己，順帶把上限拔了點(diǎn)。
第三題還是機(jī)場，承接第二題的題干，說是外部環(huán)境發(fā)生了變化，如今落地的免稅店越開越多，從一線城市開始往二三線滲透，試說明對機(jī)場估值的影響。
“估值，可以要砍的，砍到什么程度，這得算一算。”
說是算，其實(shí)跟瞎掰沒區(qū)別，陳博保守的按照對半開砍，樂觀的只打了8折，思路和前面如出一轍，也玩不出什么花樣來了。
“除了按樂觀保守估，你這題還有什么做法。”陳博覺得每題都一樣不太好，看久了難免有審美疲勞。
王旭不假思索道：“那就分短期和長期對待唄，炒都是炒作預(yù)期，當(dāng)事情正在變化的時候，價(jià)格往往先行一步，除非是些突發(fā)消息，否則當(dāng)你在媒體上見到的時候，多半已經(jīng)結(jié)束了。”
“短期和長期啊，我好像明白了。”陳博似懂非懂。
王旭提醒說：“短期受情緒影響比較大，長期的話還是會回歸內(nèi)在價(jià)值。”
陳博把想法重新推演了一遍，免稅店越開越多前，勢必會先有相關(guān)文件法規(guī)出臺，降低免稅業(yè)務(wù)進(jìn)入門檻，機(jī)場的原有估值體系就會崩潰，隨之而來的就是各種失望情緒和負(fù)面言論。
市場的自我調(diào)控只會在過猶不及和矯枉過正之間轉(zhuǎn)化，不存在的動態(tài)平衡，機(jī)場的估值在極端情況下會被打回公共事業(yè)一類，做個其貌不揚(yáng)的家伙，逐漸被人遺忘。
但后面人們會發(fā)現(xiàn)，其實(shí)免稅業(yè)務(wù)的下滲并不會對機(jī)場本身傷筋動骨，一方面國際大牌不可能把門店看到三四線去，一來掉價(jià)，二來能買的人太少，而買得起的人根本不會在意價(jià)格。
好比喝星巴克的人，寧愿去門店點(diǎn)一杯50元的，也不去超市買20元的罐裝。所以最優(yōu)質(zhì)的資源還是會集中在原來幾處地方。
率先發(fā)現(xiàn)的資金會對機(jī)場的估值進(jìn)行價(jià)值修復(fù)，然后將這一理念邏輯傳播出去，隨著邏輯得到驗(yàn)證，越來越多的人加入并且奉為圭臬，機(jī)場的估值有可能會重返巔峰。
“這會是一場35年的過山車旅程，對中途跳車的人十分不友好，但會給堅(jiān)持的人帶來刺激和驚喜。”陳博自恰完邏輯，把想到的內(nèi)容全部寫在了上面。
“還沒寫完啊，額外的加分要不要了。”王旭看了眼時間，連聲催促。
“寫不完了，還有兩題呢。”
“這題，結(jié)論是不投資，最后那題，結(jié)論也是不投資。”
“題目都沒看呢，講什么的。”題目內(nèi)容比較多，還分頁了，對趕時間的人極度不友好。
“reits項(xiàng)目，一個是城市近郊的貨運(yùn)倉儲，一個是海上鉆井平臺，拉胯的很，我投過，封閉期99年，場內(nèi)流動性不好，轉(zhuǎn)讓還得折價(jià)5，相當(dāng)于一年半白玩，人稱棺材本投資。”
“哦。”陳博隨便寫了幾點(diǎn)不看好的緣由，把王旭給的結(jié)論抄在了末尾。
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