提及借殼成本，蔣一帆之前大致做過研究。

    他家的新城鋼鐵集團雖然頹勢已定，但其產品高額的市場占有率暫時不會讓這艘巨型戰艦淪為一個“殼”。

    盡管客觀事實不算太壞，且蔣一帆內心也不情愿，但習慣防患未然的他還是為此調研了下行情。

    借殼成本就是如果我們自己無法IPO，想在二級市場上直接買一個上市公司，需要花多少錢。

    常規借殼方案的成本計算如下：

    交易前，假設咱們想買的殼公司市值50億元，殼資產利潤5億元。

    交易完成后，殼公司市盈率為50倍，總市值變成5億乘以50等于250億，且我方持股65%，那么借殼成本=250億*（1-65%）=87.5億元。

    我國每年A股的借殼成本在80億至100億的區間內。

    但這只是理論情況，現實社會中又有多少家公司可以一下拿出80億至100億的真金白銀去買一個殼呢？

    有這個錢爺爺我干脆直接買股指基金，因為股指基金長期定投，持續五年以上，收益年化也多半超過10%。

    80億的10%就是8個億，A股上市公司中凈利潤超過8個億的公司不到250家，比如招商銀行、中國石化、興業銀行和長江電力等。

    很不幸，這類公司一聽名字，就知道及時爺爺我有錢買，他們也不會賣。

    在借殼上市的實際操作中，通常殼公司的市值在30至40億之間，市值超過50億元的殼就很難賣得動了。

    大家會問，明明剛才你說借殼成本在80億元以上，怎么突然又變成50億元以下了呢？

    這不是明顯被低估么，不應該分分鐘被炒上去才對么？

    理論上是的，因為80億至100億是殼的理論“價值”，但不是殼的“市場價格”，這又回到了經濟學最基本的原理：供求關系。

    被炒上去的基本條件是：有足夠多的殼賣，有足夠多的人買且有錢買。

    蔣一帆發現不管IPO，債券業務怎么火，借殼市場就跟個打坐的和尚一樣淡定，每年成功交易的數量就幾十家，不溫不火，沒出現過斷崖式下跌，也不會有爆發式增長。

    究其原因就是因為限制太多，歸納來看有七點：

    1、上市公司具備殼條件；

    2、殼方股東有交易意愿；

    3、殼方股東交易訴求合理；

    4、借殼方有交易意愿；

    5、借殼方訴求合理；

    6、借殼資產體量夠大；

    7、借殼資產符合IPO條件。

    上述七個條件缺一不可，如何判斷交易雙方是否滿足條件，如何篩選借殼標的，就是投資銀行、律師和會計師等資本中介的共同的工作了。

    市場上每年愿意把自己當成殼給別人借的上市公司有幾百家，想借別人殼，自己又符合IPO條件的公司也有幾百家，但是經過了一系列的意愿磋商、討價還價、利益平衡后，成功達成交易的概率都在10%以下。

    這跟找對象差不多，要不就是互相看不對眼，要不就是看對眼了三觀不合，要不就是只想戀愛不想結婚，或者都已經走到民政局排隊了又臨時反悔……總之借殼這事兒，強求不得。

    在2017年，除了國家規定創業板公司不能借殼外，其它所有的上市公司理論上都能被借殼，但借殼發生率很低，且市值越大的公司被借殼的概率越小。

    比如，40億殼被重組的概率可能不及30億殼的20%，而超過50億市值的公司被借殼的概率就已經接近0了。

    實際市場行情造成了借殼市場殼的價格嚴重偏離其價值，從而將理論上的估值體系孤立于市場之外。

    一個情商高的人，總能在說話時設定合適的界限，專注于解決辦法而非問題本身。

    如果說智商是基礎、情商是套路，那么蔣一帆的師兄王潮也是一個將套路玩得很溜的人。

    他不會跟紅水科技的董事長曾志成說：“曾總您腦子能不能清醒一點？貴公司去年就3000萬左右的凈利潤，之前都在虧錢，怎么可能有錢買幾十億的殼？要買也是像天英控股那樣財大氣粗的企業才買得起。”

    王潮只是非常平和地，將目前市場行情同曾志成介紹了下，曾志成不傻，頓時就明白了自己目前幾斤幾兩，也就打消了買殼的沖動。

    “曾總您放心，目前IPO審核速度大幅提高了，今年有望審核完400家企業，而且審核力度也不緊。”

    王潮話說到這里時，蔣一帆突然感覺一陣反胃，他沒來得及跟其他人打招呼就起身沖去了衛生間。

    朝洗手池一陣狂吐后，胃酸混在酒水里一同從食道涌了出來，蔣一帆感覺喉嚨酸得發麻。

    吐完后的蔣一帆依舊跪在地上很久，他沒想到自己鍛煉了那么久，還喝了茶，最終還是吐了。

    他恨自己身體不爭氣，也有些后悔當初的選擇，如果最開始就不接受三云特鋼那幾條生產線，自己的工作生活方式也就不用變了。

    蔣一帆知道自己突然離席，無論時王潮還是客戶都應該大致明白所以然，他們會怎么看待自己呢？難道自己真的不是混投資圈的料么？

    新工作的壓力其實只是一方面，更棘手的無疑還是新城集團。

    如今集團上下得盡快想出辦法，在減壓產能的同時，提高產品質量和檔次，最主要是提高市場定價的話語權，否則工人下崗、企業虧損和債務負擔過重的問題都無法得到解決。

    但這個目的顯然是簡單的資產重組無法達到的，難道真的要走到賣殼的地步么？

    蔣一帆想到這里，默默從兜里拿出了錢包，翻開便看到了他想念的王暮雪。

    是的，今日，2017年5月2日，是蔣一帆的生日。

    蔣一帆抽出了那五張照片，翻到背面空白的一張，摘下左領口袋的鋼筆，寫下了他今年的生日愿望。

    蔣一帆笑了，他突然想到了門口的那首詩，他想和照片中的女孩一起虛度時光，不用長，就是今日，僅僅只是今日，24個小時，就夠了。

    但是如今陪在蔣一帆身邊的，只有他自己。

    “沒關系，當你有了想見的人，你便不再是孤身一人了。”蔣一帆這么對自己說。

    離開明和證券后，蔣一帆沒有主動聯系過王暮雪，也沒有再跟她見過面，因為他記得三毛曾經說過：刻意去找的東西，往往是找不到的。天下萬物的來和去，都有他的時間。

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