第1個影響就是RB的出口受阻。

    因為這幾個國家一起拋售美元買進其他國家的貨幣，所以就造成了這個美元的貶值。比如說一美元原來可以兌換250日元，但是呢，經過這個協(xié)議操作后，一美元只能換120元了，反正就是日元升值得非常厲害。

    那可以想象一下，本來RB的產品到美國去，比如說在RB賣250元，到美國應該賣一美元，結果現(xiàn)在呢到美國就賣2美元了，那東西貴了嘛，所以美國人就不買了。所以出口就會受阻，那么一旦如此，RB經濟就會受到影響。

    所以RB人擔心日元升值，會損害它的經濟競爭力，導致經濟衰退，所以采用了一個措施，是什么措施呢？

    就是放松信貸，來刺激經濟增長。也就是降低利率，降低銀行的貸款利率，降低利率之后就可以促使企業(yè)更多的拿這個貸款，然后促進生產。

    RB央行為了刺激經濟的持續(xù)發(fā)展，采取了非常寬松的金融政策，在隨后的幾年時間里面，RB中央銀行連續(xù)5次下調利率，利率水平由1985年的5%降至1987年3月以后的2.5%，在當時為RB歷史上最低。

    同時，貨幣供應也開始大放水。1985年后的5年里，RBM2同比增速從8%上升至12%以上。各大銀行拼命去放貸，銀行總放貸金額增加96萬億日元。各類消費信貸公司也野蠻生長。

    由于貨款利率是如此之低，與投資收益相比簡直可以忽略不計，人們紛紛從銀行借款投資到收益可觀的股票和不動產中。于是，股價扶搖直上，地價暴漲。

    還有一個問題，那就是日元的升值造成了什么呢？

    造成國際上的一些熱錢涌入RB，資金涌入，比如說有一些RB的老板本來在美國買國債，一看到美國人不行了就把國債賣了，然后回到RB來，把錢存到銀行里，你存到銀行里會有什么結果呢，那就是銀行里錢就多了，銀行里錢多了，他要把這個錢貸出去啊，于是就造成了這個貸款的增加。

    當時每一個銀行的業(yè)務員，它都有一定的任務，就是你必須得多待出一些錢去，所以銀行業(yè)務員四處跑，不是求你存錢，是求你代款，是因為當時銀行里的錢實在太多了。

    說到這兒就能夠看得出來，這個協(xié)議最終還是落到了RB的銀行或者說貨幣政策上，那么這個貨幣政策執(zhí)行了之后又有什么樣的結果呢？

    這就造成了一個巨大的泡沫。但，泡沫只有破裂后，才知道是泡沫。

    10多年后，RB原央行行長黑田東彥總結說：“造成嚴重通貨膨脹和資產泡沫并不是日元升值本身，而是當時RB政府采取了錯誤的財政政策和貨幣政策。”

    當時大量游資熱錢不斷流入股市和房地產市場，企業(yè)從銀行貸款非常容易，銀行還會很熱心地勸告那些有存款的人進行土地投資:“地價在不斷上漲，而利息又接近于零。如果從銀行借入資金來購買土地的話，肯定會因土地升值而大賺一筆。”

    于是就出現(xiàn)房地產商、建筑公司甚至一些中小企業(yè)，都利用土地擔保向銀行貸款，銀行給他相當于土地價格70%左右的資金，然后公司再以新的土地為擔保，去買別的土地，如此循環(huán)反復。致使股票和房地產價格暴漲。

    在這雙重收益的刺激下，國際游資大舉進入RB的股市和樓市。國際游資的流入，又促使日元進一步升值，股市和樓市泡沫的進一步膨脹，而這反過來又刺激國際游資進入RB進行投機。周而復始，股市泡沫和樓市泡沫越吹越大。在巨額虛擬資產的光環(huán)下，一個巨大的泡沫產生了。

    RB的房地產怎么樣的？RB是一個地少人多的國家，那么所有的人都向往這個東京大阪這樣的大城市里面擠，所以當時流行一句話叫做“東京大阪永遠漲，RB永遠世界第一。”

    這樣的情況下，大家就瘋狂的去買地，東京圈的地價多少呢？它平均的地價已經達到了平均30  萬美元每平米，相比于幾年以前，大概也是漲了400%，這個價格還是當年的價格，考慮通貨膨脹的話，這個價格就會更貴。

    1987年1月東京附近的土地比一年前上漲了23.8%，1988年1月竟又上漲了65.3%，膽子大得很，能跟2015年深圳的上漲速度持平（深圳是65.21%），土地投機者因為其所擁有的土地資產升值而變成了大富翁，貸款銀行的金融資產也因此膨脹起來。

    當時有很多關于房地產的傳說，比如說有一個看門的老人，他工作了40年，一生也沒賺到什么錢，后來他要回鄉(xiāng)下了，就把自己在東京的一個很小很小的一個房子給賣了，結果賣了多少錢？賣了800萬美元，就賣了這么多錢，一下子成為千萬富翁，衣錦還鄉(xiāng)了。

    再比如，1987年福布斯第一次公布全球富豪榜，前10名里，第1名是RB房地產大亨堤義明，第2名還是RB房地產大亨森代吉郎，第3名同樣是RB房地產大亨小林茂，第4名還是RB房地產大亨……第8名也是一個RB地產商。

    當時的RB股市是怎么樣的？

    因為錢實在太多了，所以很多人就把錢投到股市里面，造成了股市瘋漲，在1989年，也就是在RB的這個廣場協(xié)議簽訂之后4年，這個RB的日經指數(shù)漲到了39857點。

    RB企業(yè)的市值總額，在最高點時甚至膨脹為美國企業(yè)的1.5倍，占全世界的45%！光是RBNTT一家公司的市值，總額就超過了美國AT&T、IBM、埃克森、通氣電氣、通用汽車等幾大公司的總和，野村證券的市值總額更是超過美國所有證券公司的總和。

    但是在4年之前呢，RB的股市指數(shù)還不到1萬點，也就是說呢，RB在4年之內股市漲到了原來的400%，跟房地產是同步的，那長得算是非常非常高。

    不過要知道不管是股市還是房市，他一旦價格超高了之后，總有一天是要破滅的，終于這個泡泡也就破碎了。

    泡沫破碎，就不得不談一個人，這個人名字叫三重野康，其實在之前RB經濟泡沫出現(xiàn)的時候，他就已經敏銳的感覺到了這個泡沫，這樣下去不行。

    于是他就一直在要求RB的央行要提高利率，但是當時沒有人理他，后來他自己當了銀行行長了，于是就開始執(zhí)行自己的政策，不怎么理那個首相，他自己去執(zhí)行政策。

    他的第1個政策，就是在1990年開始，RB銀行開始上調基準利率，3月上調1%至5.25%，它連續(xù)的提高利率。提高利率了之后，那自然而然這個利息高了，貸款的人就少了。

    這個銀行就想，我得把這個貸款的錢收回來，于是派人去收錢，那么派人去收錢的時候，有些人拿這個錢去炒股了，他自然就得從股市里面撤出來是吧，于是股價應聲下跌20%，8月利率上調至6%。

    就在這個月，薩達姆入侵科威特，大家都預感又要爆發(fā)石油危機了，紛紛拋售股票，日經股價瘋狂下挫33%，降至最高值時的一半，到1991年1月12日，RB股市暴跌了70%。

    就是從此之后呢，RB的股市進入了20年的熊市，這個最低的時候跌到了7000多點，跌到了原來的1/5還不到，直到2010年之后，RB的股市在稍微有點起色，但是到了2020年距離這個最高點位其實還是差很遠的。

    不過房子相對于股市來講還要滯后一些，90年的時候政策已經出了，結果房價還在漲。

    三重野康一看不行，繼續(xù)出猛招，在1991年5月的時候，RB推出了地產稅，也就是所謂的房產稅，有了這個地產稅，那你買了地之后你就要每年不停的交錢，同時他還限制了土地的融資。

    這一劑猛藥支出，房價也應聲而跌，1991年下半年，東京住宅用地就開始猛地下跌14.7%，隨后東京房價最多跌去了70%，直到2020年也沒有恢復到當年的這個水平。

    地產泡沫崩潰后，RB土地資產大幅縮水，從1990年到2004年，14年下降到只有過去的三分之一，除城鎮(zhèn)外，包括耕地、山林在內的土地資產總額由1990年的2452萬億日元降至2004年的1245萬億日元。

    泡沫崩潰，最終讓RB人付出了沉重代價。有智庫測算，RB資產損失達到377萬億日元，按120日元/1美元，約3.14萬億美元。

    相當于RB國財產的12%-13%。而第二次世界大戰(zhàn)給RB造成的物質損失也僅僅相當于RB國財產的14%-15%。所以，這場經濟泡沫崩盤，說是第二次戰(zhàn)敗倒也不為過。

    許多買了房子的人因為資不抵債，把這個房子都交回到這個銀行去了，但是這樣的話你就要宣布破產。也就是你沒有地方住了，然后有些人為了有自己房子住，所以不敢宣布破產，于是他這一輩子都在還這個房子的錢，在RB經濟泡沫的這個過程之中，有很多人傾家蕩產，這里面有普通人，當然也有商界的大老板。

    房價硬著陸讓RB接盤俠遭到滅頂之災，舉個例子，有RB職員花5500萬日元在市中心買了套老破小，首付1000萬，貸款4500萬，股市重挫下被解雇，這位職員就背負了巨額債務，還到2019年還沒還完。

    又比如，有一個百貨公司的名字叫八佰伴，當時是RB第一的百貨公司，這個百貨公司的老板叫和田一夫，當時銀行的職員，他說你要發(fā)展百貨公司，你就要買地，你要買地你就得貸款，你多貸點款，你多買點地，以后你不光公司能掙錢，你自己的地還掙錢。

    結果和田一夫就相信了這個話，后來經濟泡沫被刺破了，他資不抵債了，它通過一系列的方法籌集了320億日元，結果銀行的人就來了，說你先把這個錢還給我，然后呢，你的公司股價就會漲，然后我再把這個錢貸給你。這個和田一夫把這個錢還了之后，銀行就再次消失了，再也沒有出現(xiàn)，到97年的時候，這個八百萬百貨就宣布了破產，這樣的一個商界皇帝最后就成了一個無家可歸的流浪漢。

    RB最大的百貨超市集團八佰伴破產后，總裁和田一夫總結失敗的根源：太相信房地產，太相信銀行。

    可以從RB經濟泡沫的故事可以得到很多啟示，比如說，美國這個跟RB簽訂廣場協(xié)議其實只是一個誘因，那么真正使得RB經濟出現(xiàn)泡沫和破裂的是他自己。

    貨幣政策在不合適的時間，實行了寬松的貨幣政策，造成了RB的這個貨幣泛濫，同時，在刺破泡沫的過程中也過于粗魯，造成這個RB經濟的硬著陸，所以這個損傷非常巨大。2019年中國一直說的要軟著落就是這個原因。

    和RB形成鮮明對比的是德國。

    因為對第一次世界大戰(zhàn)后，魏瑪共和國時期惡性通脹記憶深刻，所以，德國對寬松貨幣政策持保留態(tài)度，而是把重心放在國內，尤其是，穩(wěn)定國內物價、產出上。

    廣場協(xié)議后，德國也下調存款利率，但下調幅度要小于RB，而且又在RB之前開始上調（1988年9月開始），也就是說德國貨幣政策比RB更穩(wěn)健。

    德國企業(yè)、個人杠桿率也要低于RB。簡單地說，德國并沒有像RB那樣瘋狂刺激經濟。所以，德國股市、房地產盡管有起伏，但并沒有造成巨大的波動。

    而且，德國始終重視實業(yè)發(fā)展，還積極引導新興產業(yè)發(fā)展，鼓勵企業(yè)研發(fā)。1991—2017年德國制造業(yè)增加值占總增加值基本上都在20%以上（除2009年經濟危機期間）。相比較的是，房地產不超過12.5%。金融業(yè)也維持在6%以下。

    正因為重視實業(yè)，始終避免經濟脫實向虛，所以，房地產、股市的起伏，才沒有導致德國整體經濟動蕩。而這正是2019年中國再做的事情，其中一個政策是給實體企業(yè)大幅減稅降負。

    RB迷失了，只是因為上一代人想走捷徑，不走正道，最終卻走到了歧途。

    然而，一代人鑄成的錯誤，卻要幾代人來承擔代價。

    在2000年的時候，RB人寫了一本書叫失落的十年，在2010年的時候，美國人又寫了一本書叫失落的20年，可能到2020年的時候呢，中國人又要寫一本書叫做失落的30年。

    這都指的是RB，到現(xiàn)在為止還沒有從當年經濟泡沫的破裂中恢復過來，不過，RB依然是世界上最發(fā)達的國家之一，它是世界上最大的債權國，家底有的是錢，所以他挺過了這一次難關。

    同時，更重要的是RB的經濟泡沫破裂之后呢，進行了30年的反思，他們明白了，努力工作會獲得比炒房子炒股更好的生活。在幾十年的時間里面，RB也實現(xiàn)了產業(yè)結構的升級，它的科技水平也一直走在世界的前列，他的醫(yī)療/教育/人均壽命等等都是世界上最好的國家之一。

    RB在房地產泡沫后也創(chuàng)造了兩大奇跡：

    一是在海外再造一個RB，到2017年，RB在海外凈資產為1000兆日元，約為58兆人民幣，27年蟬聯(lián)世界第一（海外凈資產第二名是德國），據(jù)大型顧問公司RECOF統(tǒng)計，光2017年度RB共有687件海外企業(yè)合并或收購，金額達5100億元人民幣。RB海外GDP是本土的1.5倍，所以本土就算負增長，依然能保持穩(wěn)定。

    二是RB一直將擁有先進的制造業(yè)做為國家根基，在湯木路透評選出的全球創(chuàng)新企業(yè)百強里，RB以40家企業(yè)數(shù)量排在第一，美國也只有35家，其中松下公司由傳統(tǒng)消費電子已轉型到汽車電子、住宅能源領域，夏普轉向機器人、健康醫(yī)療，索尼轉向高精攝像等等。

    2017年，美國全年研發(fā)投入是4960億美元，占全球研發(fā)投入的26%，中國全年研發(fā)投入是4090億美元，占全球的21%，已經降到世界第三大經濟體的RB，研發(fā)投入還能達1670億美元，可見RB在房地產泡沫破滅后的政府和企業(yè)債務擴張，大量投入到企業(yè)的技術研發(fā)和創(chuàng)新中，最后形成了世界一流的技術體系和全球領先的跨國企業(yè)。

    因此日國是個不能小看的國家。看清別人，也不要低估自己，努力奮斗，未來中國一定會發(fā)展的更好。

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